年报表明上市公司业绩进入高增长期 出现五亮点

已公布的1274份年报显示，每股收益0.2116元，比增31.86％；每股净资产2.6755元，比增7.7％

上市公司业绩进入高增长期

　　□中证资讯　徐辉

　　亮点之一：

　　收入占GDP两成

　　业绩增长逾三成　

　　继2002年出现业绩拐点之后，2003年中国上市公司的经营业绩继续保持高速增长。上市公司销售收入已经超过中国GDP总量20％，成为经济体中一支重要的力量。

　　截至4月27日，1274家公司(含代办市场6家公司年报)的主要财务指标显示，2003年的业绩出现了高速增长。1274家公司2003年的主要财务指标是：每股收益0.2116元，比2002年的0.1604元增长31.86％；每股净资产2.6755元，比2002年的2.4843元增长7.70％；经营活动产生的每股现金流量0.5408元，比2002年的0.5956元增长9.21％；净资产收益率7.9070％，比2002年的6.4579％增长22.44％。

　　此外，除6家代办公司外的1268家上市公司累计实现主营收入已经超过25000亿元，达到25039.09亿元，相当于2003年中国GDP总量21.46％。上市公司已经成为中国经济体中一支重要力量。　

　　2003年上市公司每股收益已经创下1998年以来的新高。据有关统计，从1994年至2002年，上市公司加权平均每股收益分别为0.31元、0.25元、0.24元、0.24元、0.18元、0.19元、0.20元、0.14元和0.16元。2003年上市公司每股收益达到0.2116元，已经是自1998年6年来的最高收益。

　　亮点之二：

　　整体盈利超过千亿

　　利润倾斜基础产业

　　从盈利的角度看，1268家上市公司累计实现净利润达到1335.22亿元，为新中国开办证券市场以来净利润首次突破1000亿元。而利润的分布上显示了两大特征：

　　一是基础行业充分享受了经济增长带来的收益，2003年的“五朵金花”——石化、钢铁、电力、汽车和银行贡献了主要的利润。我们注意到，1268家上市公司主营业务收入靠前的100名里，“五朵金花”就占到45家以上，其中钢铁占到20家。

　　二是利润的形成集中度相当高，20家上市公司贡献了573.21亿元的净利润，占所有上市公司净利润总额的42.93％。而这20家上市公司也主要集中在基础行业，如钢铁4家，电力4家，银行业3家，交通运输业2家，汽车2家，石化3家，通信1家，煤炭1家。其中4家钢铁类上市公司的净利润之和达到122.31亿元，占已披露2003年年报上市公司净利润总额的9.16％；3家石化上市公司的净利润之和达到221.51亿元，占比为16.59％；3家电力上市公司的净利润之和为93.20亿元，占比为6.98％。

　　亮点之三：

　　非典负面影响不大

　　证券市场反应过度　

　　2003年，对上市公司经营产生重大影响的事件莫过于非典。为此，多数上市公司在分析经营状况时都提到了非典的影响。相对于当初投资者的担心来看，非典的负面影响远远没有想象的那么大。

　　一方面，政府及时对相关行业的扶持政策，使得部分上市公司深受其益。如北京巴士，去年上半年运营受非典影响极大，但由于收到北京市政府的1.10亿元补贴，公司2003年实现净利润0.666亿元，每股收益0.26元。

　　另一方面，从结构性因素来看，第一二产业受非典影响不大，第三产业中部分行业受到较大影响，占GDP比重约为四分之一的运输邮电业、零售餐饮业、社会服务业中的旅游、娱乐、交通等行业，受非典影响最为严重。

　　2003年的证券市场运行也较为充分地对非典相关板块进行了反应，航空、旅游、酒店、公交等股票走势明显偏软，甚至带动整个市场的回落。4月16日非典公布后，市场即全线回落，直到半年后的11月才缓过劲来。从这事例也反衬出证券市场往往过度反应的本质。从目前的情况来看，2003年受非典影响大的航空股现在倒成了香饽饽。南方航空披露3厘钱的每股收益，当日股价反而大涨4％以上。由此看出，非典对于股市的负面影响已经基本上消除，同时由于非典形成的股价低估正形成2003年之后的投资机会。

　　亮点之四：

　　境外机构首度登陆

　　价值投资走向深入　

　　2003年管理层首度允许获认可的外国机构投资者投资A股市场，年报的10大股东对这一事件进行了很好的反应。

　　从相关情况来看，境外机构非常踊跃地对A股市场进行了投资，其中瑞银华宝由于用完年额度，近期正向管理层当局申请增加额度。截至2004年4月27日，QFII累计有20次在19家公司年报中出现。

　　QFII投资的股票有以下特征：

　　首先，从持有品种来看，第一，10大流通股东中只有3家机构：瑞银华宝、德意志银行和高盛，其中瑞银华宝无疑是投资A股市场最为活跃的境外机构，其已经成为了17家上市公司的流通股前10大股东；第二，QFII做了4家公司的第一大流通股东，其中瑞银为宝钢股份、中金黄金、山东黄金第一大流通股东，德意志银行为中兴通信的第一大流通股东；第三，中兴通信的QFII“人缘”最好，中兴通信是惟一一家有两家QFII机构成为流通股10大股东的公司，宝钢股份是惟一被QFII持仓超过1000万股的股票。

　　其次，从投资理念来看，QFII与国内基金有明显的差异。与当前国内证券投资基金观点不一，国内基金重点减持的宝钢股份，却被瑞银当成了宝贝；基金四季度重点持仓和增仓的中国联通和中国石化，QFII对其没有多大兴趣。究竟谁是谁非，时间应该会给出最好的答案。但有一点是肯定的，那就是宝钢具有国际化比较的投资价值。相对而言，中国联通和中国石化这方面的优势并不明显。从中也可以看出，QFII对于含H股、B股的公司基本没碰。

　　亮点之五：

　　八项计提超千亿

　　调减利润成主流

　　2003年年报中上市公司的八项计提引起了各方人士高度关注。1265家公司中进行八项计提的公司总计计提金额1022.5亿元，几乎与上市公司累计净利润相当，平均每家计提8083万元。

　　从类型来看，主要有以下几种。

　　第一，大额计提关联欠款。*ST珠峰2003年巨亏42903万元，最重要的原因是计提了35771万元的坏账准备。其中，有1个多亿是对大股东欠款的计提。另一家东北公司也是如此，对大股东的欠款，在2001年前是按余额的3‰计提坏账准备；2001年按谨慎性原则将坏账准备的计提比例调为6‰；2003年再次调高了计提比例，坏账准备达1.4亿元，这直接将公司送入巨亏行列。

　　第二，改变折旧政策。这一做法在部分绩优公司、尤其是钢铁类上市公司中屡有体现。一家大型上市公司，去年进行了会计政策变更，一下多提了十多亿元的折旧，几乎解决净利润的1／3。西北一家钢铁公司2003年实现净利润3.21亿元，同比增长100.61％。而从2003年7月1日起，该公司将现有部分固定资产经济使用年限进行了调整，加快了固定资产的折旧速度，从而减少2003年利润总额5173万元，另有一家浙江钢铁公司亦是如比。　

　　对于上市公司大幅计提，有分析认为是涉嫌隐瞒利润。从调减利润的原因来看，各方观点认为：其一，由于担心来年未必能继续保持利润的快速增长势头，一些周期性强的公司就有意打点“埋伏”；其二，可能与国资委对下属企业的考核有关，国资委从2004年将对大型国有企业负责人实施考核，主要指标为每股盈利、净资产收益率等，因此，从去年开始一些此类企业已经有意识地采取措施，避免基期利润太高，给以后完成指标带来过大压力；其三，下一步的融资计划可能也是上市公司调减利润的动机之一，在来年再融资时调高利润，可使股价表现好一些。从各种观点来看，上市公司方面并没有将投资者的利益放在首位，主要考虑的是上市公司管理层本身以及融资的多少。

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