你还是原来的你吗

经过近10多年的发展,我国证券市场取得了令人瞩目的成就,上市公司数量明显增加。但同时我们也看到了一个相对不和谐一幕,那就是上市公司"颜面"变得很快,我们不时能看到上市公司股票名称在发生变更,从而使很多投资者感到非常陌生。

观察近9年证券市场的变化,在1996年之前沪深两市总共只有304家公司,但到目前为止已经有1334家公司了,换言之,这近9年时间里沪深两市增加了近1000家上市公司。不过在每一年行情中,我们都能看到大量上市公司进行重组。1996年以前在这304家公司中,有174家公司发生过第一大股东更改的情况,比例超过55%,这说明上市公司的重组运作已经有比较长的历史了。而在1997年-2003年的近7年时间内,几乎每年都有近200家甚至更多的上市公司第一大股东发生了变更,其中有相当一部分公司在大股东更改后发生了主营业务的转换,或者是公司名称变更,其中2002年达到了一个相对高潮,全年共有301家公司大股东发生变更,有40家公司主业发生变更,39家公司进行更名。而主业发生变更最多的则是发生在2001年,共有90家公司所属行业发生了变化,而在2000年中则有70家上市公司变更了公司名称。

目前上市公司共有1334家,而这些年来共发生了1801起上市公司大股东变更事件,其数量超过了上市公司总量。其中的原因是有些公司在最近几年中不止进行了一次重组运作,大股东的反复变更导致公司"面目全非"。一般而言,这些公司质地很差,盈利能力很差,艰难的环境使其只能依靠重组运作来寻求生存空间,也就是说质地越差的公司其重组也越频繁。

从首募资金情况来看,1801家第一大股东发生变更公司的首次募集资金规模达到1908.96亿元之多(其中有一些公司因为多次重组导致数据有重复叠加),231家行业变更公司其首次募集资金规模达到303.52亿元,而变更公司名称的354家公司其首次募资总额也达到461.96亿元。换言之,在这多年的发展过程中,很多公司已经通过重组运作变为新的公司了,相应这些募集资金究竟发挥了多少作用,我们无暇一一追究。

通过另外一组数据来观察上市公司变脸速率,可以发现,在目前1334家公司中有43家公司上市不足一年时间,公司第一大股东就发生了变更。其中相对应的有16家公司名称发生变化,有3家公司行业也发生了转变,换言之,这些公司在募集资金不久公司大股东就将股权转让出去了,这些公司的上市目的不能不令人怀疑。另外,平均每年都有近280家公司发生大股东变更情况,同时也伴随着部分公司名称或行业变更,这其实是一个比较可怕的数据。以1334家公司来计算,在上市之后的三年时间内,共有869家公司发生了第一大股东的股权变更案例,比例高达65.14%。换言之,如果这1334家公司同时上市,那么三年以后将有近三分之二公司已经变更了原来面目,上市公司变脸速度之快也许是很多投资者此前没有想到的。如果计算5年内的变化情况,这一数据将高达1299家,也即只要五年时间,沪深两市的所有公司第一大股东将全部更换一次。当然这样的简单推测并不尽合理,但也能够说明一些问题。

本来上市公司重组运作也无可厚非,但太多的上市公司在比较短的时间内进行重组,从而导致大股东更换及所属行业变更,使得市场研判基础出现了动摇。根据简单的价值分析理论,上市公司的价值研判是建立在公司持续稳定经营基础之上的,但在公司大股东频繁变更后,我们如何来推测公司未来的经营情况?以此看,在上市公司稳健经营无法充分保证的情况下,价值投资理念的完全成熟还需要相当长时间的过渡。

本文转载自　上海证券报