中国并购月度报告(2003年1月)

    中国并购月度报告由上海证券报《资本周刊》、全球并购研究中心和中国并购交易网联合推出,自本月起每月发布。这份报告旨在及时跟踪考察国内并购动态,特别是结合国内证券市场的发展现状,通过科学客观的方法,建立起反映企业并购交易概貌和趋势的指数体系,力争通过不断完善,成为反映中国资本市场并购交易的"晴雨表"

    ·月度并购述评·

    主流韵律 昭示趋势

    在刚刚过去的"中国并购元年"----2002年,并购市场萌芽初绽。进入2003年,根据各权威机构的预测,全球经济复苏乏力,中国经济仍将一枝独秀。中国的国际化、市场化,以及产业结构调整的步伐会不断加快。预计中国并购市场仍将维持强势。

    根据全球并购研究中心资料库的数据,2003年1月份,上市公司发生并购的总交易金额达48.5亿元,交易笔数75笔。与2002年末相比略有回落,但与去年同期相比,则有较大幅度的提高。2003年的并购市场实现了开门红。

    2003年1月份的并购交易相对于2002年末的回落,缘于上市公司并购的周期性特征。通过并购趋势指数图,我们发现,接近中期财务结算和年度财务结算的6月份和12月份,并购活动明显活跃。这表明,较多的上市公司倾向于通过并购来改善财务报表。也就是说,财务性重组仍然大量存在。这种现象在战略性、实质性重组渐成主流的韵律中成为不和谐的音符。

    通过并购实现行业整合

    通过并购的行业分布图,我们发现,2003年1月份并购相对比较活跃的行业有石油、化工、塑料行业,发生并购13笔；机械、设备、仪表行业,发生并购12笔；信息技术业和贸易业,分别发生并购事件7笔。其中,石油化工和电信行业也是2002年中国乃至全球并购的重点行业。在2003年初,这种形势得以延续。

    进入2003年,美伊战争的阴云造成油价上涨,不利于石油产业的发展,会使部分石油化工企业陷入困境,从而可能引发石油化工巨头借机发动并购、扩张势力的活动。

    信息技术产业的产业特征,决定了只有善于并购的企业才能跟得上市场的变化,获得有限的市场份额,因此信息技术产业本身就是一个并购活跃的行业。同时,信息技术产业在2003年将持续较高的增长速度。各电信服务、手机制造商家的竞争进入白热化阶段。三大门户网站终于找到金钥匙,借助手机短信业务实现盈利。2003年1月,新浪并购手机服务供应商广州讯龙正是希望进一步加强这方面的盈利能力。据IDC预测,未来5年间中国软件的复合增长率将达到48%。2002年,以用友和金蝶为代表的软件企业拼命通过并购争夺市场。2003年1月,用友再次出击,并购安易。相信金蝶等也不会等闲视之,软件业并购之战会进一步激化。总之,信息技术产业将是2003年并购最为活跃的行业之一。

    机械、设备、仪表行业和贸易业,都属于相对比较成熟的行业,但其产业布局比较分散,具有垄断力量的行业巨头较少,因此其行业格局并不稳定。在中国产业结构调整的大背景下,这两个行业会面临巨大的整合过程,因此,其并购活动相对活跃也就不足为奇。

    并购市场发展趋势明朗

    2003年年初发生的五大并购事件,隐隐约约向我们昭示了2003年中国并购市场发展的大趋势。

    华能国际收购深能集团股权,涉及金额巨大,但更引人瞩目的是并购过程中所采用的国际公开招标方式。对于习惯了政府主导、暗箱操作的中国并购市场,此次并购令人兴奋,预示中国并购市场上的运作将越来越透明化、市场化。

    京东方海外收购的完成,延续了2002年中国企业强势出击的势头。众多海内外专家均作出预测,2003年世界经济可能持续低迷,而中国经济将不断增长。这种局面将继续为中国企业提供绝好的实现海外并购的机会,中国企业可以借此实现迅速扩张并进一步走向国际化。

    在鼓噪了很长时间之后,MBO和信托业的结合在2003年进入了实质性操作阶段。全兴MBO获得批准并在信托业的帮助下得以正式推行,标志着MBO将在2003年从"阴谋"转向"阳谋"。只要是规范操作,而不是无序的一哄而上,2003年看来有望成为MBO年。

    赛格三星向外资转让国有股份表明,外资进入中国的步伐和国有股份退出的脚步都在加快。据外经贸部统计,今年1月份,全国合同外资金额92.41亿美元,同比增长65.34%；实际使用外资金额35.93亿美元,同比增长48.19%。显然,继2002年中国超过美国成为世界第一大吸引外资国之后,外资流入中国的速度仍将加快。2002年末颁布的可以向外资转让国有股份的相关法规也为外资并购国企扫清了法律障碍,因此,此种形式的并购将是2003年并购市场的另一个重点。

    在中国汽车行业重组不断,"3＋X"格局即将确立的时候,"电池大王"王传福突然通过其香港上市公司比亚迪控股西安秦川汽车,成为控股国有汽车企业的第一家民营公司,颇有点初生牛犊不怕虎的气魄。无论其最终成败如何,比亚迪收购秦川汽车再一次向人们显示了中国民营企业的蓬勃发展。这股力量将有望支撑起未来几十年中国的经济增长,也会逐渐成为并购市场的一股主流力量。

    五大并购事件各有其特点,这恰好反映了2003年中国并购市场的几大趋势:并购方式市场化、中国企业海外并购欲望强烈、信托助力MBO成为热点、外资进入中国与国有股份转让相互推动、民营经济通过并购快速扩张。可以预料,这几大趋势将在未来更为鲜明地表现出来。

    ·并购趋势指数·

    并购趋势指数选取上市公司并购交易规模指标和活跃程度指标,统计整理一定时期内的信息数据,经过技术处理后,计算综合指数,以月为单位制作发布,反映上市公司并购交易的趋势概况。

    点评:并购趋势指数图表明,在2002年11月至2003年1月的一个季度内,涉及上市公司的并购交易呈现出较为明显的跨年度走势。2003年1月,并购交易规模和活跃程度出现明显的回落。但与2002年同期相比,仍有明显的增长,表明并购交易仍很活跃。并购笔数示意图也表明了同样的趋势。

    ·最大的5宗并购事件·

    进入2003年后,中国资本市场上并购事件不断出现。这里,我们向读者介绍5宗最大的并购事件,并对它们的影响力进行排名。

    1、华能国际收购深能集团股权 2003年1月29日,华能国际以现金23.9亿元人民币,收购深圳能源集团增资扩股10%后共计25%的权益,成为深能集团的战略合作伙伴。(92分)

    2、京东方完成对HYDIS的TFT-LCD业务的收购 2003年2月12日,京东方对外界正式宣布,京东方以3.8亿美元的价格,成功收购了韩国现代显示技术株式会社(HYDIS)的TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器件)业务,资产交割已于2003年1月22日完成。(90分)

    3、全兴集团获准推行MBO 2003年2月14日,全兴集团管理层收购计划得到了有关国有资产管理部门的批准,正式启动。其中衡平信托的2.7亿元的信托资金为解决全兴MBO收购资金的来源问题起到了关键作用。(88分)

    4、赛格三星向外资转让国有股份 2003年1月28日,赛格集团将国有股11074.9679万股(占总股本14.09%)转让给三星康宁(马来西亚)有限公司。本次股份转让价格为每股人民币2.1415元,转让价款总额为人民币23717.0438万元。(84分)

    5、比亚迪2.54亿港元收购秦川汽车 2003年1月23日,亚太区"电池大王"王传福在香港宣布,通过其旗下的香港主板上市公司比亚迪股份,动用2.54亿港元收购西安秦川汽车77%股份。通过本次收购,比亚迪成为控股国有汽车企业的第一家民营公司。(81分)

    【注】每个案例后的综合得分代表事件的影响力大小

    ·月度案例分析·

    新浪收购讯龙  闪电联姻意在短信

    2003年1月7日,中国三大门户网站之一----新浪(Nasdaq:SINA)在美国纳斯达克宣布,将以1/3现金、2/3股票的方式,合计出资2080万美元收购手机服务供应商广州讯龙科技有限公司。以此,新浪在无线应用业务领域向前跨越了一大步。

    收购细节

    新浪和广州讯龙表面上的闪电联姻,实际上却是经过半年多的磨合而成的。2002年6、7月双方开始接触。10月达成初步合作意向,随即展开正式的收购谈判。但由于在收购形式和评估标准上,存在一定的分歧,一直未有结果。

    直到2003年1月6日新浪的正式宣布,才标志着此次并购的尘埃落地。通过此举,新浪的无线业务收入将增长一倍,国内无线业务销售人员增加两倍,新增付费用户200万户,无线服务内容将获得大幅扩充,特别是大大加强了其在手机短信业务方面的力量。同时此次并购将促使新浪无线业务从包月制与按使用次数计费相结合的营业模式转换到以包月制为主的营业模式。

    背景动因

    从王志东的离开,到携手阳光,此前新浪的一系列举动表明了其欲度过网络冬天的决心。新浪也正日益从一个门户网站向一个移动媒体转变,改变单一的广告盈利模式是茅道林和汪延的追求。截至2002年12月31日的季度财务报告显示,新浪实现了历史上的首次盈利,这中间非广告营收达到创纪录的550万美元,较上年同期增长234%,占总收入的43%。可以夸张地说,非广告营收改变了新浪的命运。

    而短信收入又无疑是非广告营收中最耀眼的明星。在中国,手机短信业务以令人乍舌的速度发展着,可是新浪踏上这辆战车却迟疑了一下。如今网易的短信业务收入几乎达到新浪的两倍,网易也凭此率先在纳斯达克实现了盈利。利用上市公司资金的优势,通过并购,对于急需在这方面扩展的新浪是达到目标的一条捷径。

    广州讯龙作为一家领先的私营移动内容、应用服务提供商,业务覆盖全国20多个省份,在广东、浙江、江苏东南沿海省份其收入及市场份额稳居三甲。同时讯龙的业务主要针对非网络的移动用户,与新浪有着很强的互补性。

    而且,对于月入过千万元级的讯龙来说,尽管此时如日中天,但委身新浪好处良多。一方面近2个亿人民币的报价实在难以低档,另一方面与广州讯龙同类的企业数量剧增,服务内容趋同,造成竞争激烈,同时门户网站亦利用互联网平台的优势纷纷加入这一产业。在此背景下,讯龙能够融入新浪,无疑是明智选择。

    范本教材

    经过高层巨变的新浪,此时此举意义非同反响。

    新浪堪称中国影响最大的门户网站,在短信收入方面却远落后于网易、TOM,并购广州讯龙后,如无重大变故,新浪在这方面称雄也只是早晚的事情了。但近2个亿人民币的代价收购一个至今营业收入尚不足2亿,盈利空间日益萎缩的公司,对于新浪的盈利目标无疑是巨大的挑战。

    王志东离开,给了资本力量的代言者茅道林更多的施展空间。联手阳光,并购讯龙,随即与韩国最大的网络游戏商NCSOFT合资组成公司进军网络游戏。这一系列资本运作的组合拳,威力十足。通过资本运作,扩大自身在一些领域内的优势地位,进而谋求更多的盈利空间,对于国内那些仅仅希望依靠资本手段来投机取巧者无疑是很好的教材。

    互联网的冬天至今仍未全面破冰,但它带给人们的"福音"却是有目共睹的,甚至可以说人类在今天已经离不开互联网了。随着网络技术、盈利模式的逐渐成熟,除了历史的阴影,简直没有理由让人们去怀疑春天的到来。无独有偶,新浪、搜狐、网易纷纷踏上了盈利线,更给了人们一丝希望的曙光。
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