四家上市银行赢利能力质疑

要判断一家上市公司的真实业绩和投资价值,不应只看近几年的财务数据，还需要从长期看看该公司历年累计的投资回报。比如说公司成立以来，究竟从股东身上一共募集过多少资金？一共为股东创造过多少净利润？又一共回报过股东多少现金红利？本文试图对四家上市银行做这样的分析。　　五大问题困扰历年累计净利润计算　　因会计制度变更, 各上市银行对1999-2000年财务报表做了追溯调整,而对1999年以前的财务报表却没披露追溯调整结果。因此,计算上市银行历年累积净利润不能采取将历年披露的净利润相加的办法。那么按最新的会计制度,四家上市银行历年累计创造的净利润是多少呢?这是一个需要仔细计算的问题。　　按中国财务制度,影响银行净资产的因素主要有股东投资,分红派息, 回购, 评估增值，利润积累等。这里忽略了外币折算差额,员工福利,捐赠等数额很小的项目,从上市银行公开信息中也没有发现影响净资产的其他项目。　　因此，我们不妨假设下面的公式对这四家上市银行成立: 　　期末净资产=累计股东投资+累计评估增值+累计净利润-累计回购-累计税前派息　　移项后变成：　　期末净资产+累计回购+累计税前派息-累计股东投资-累计评估增值=累计净利润　　因为回购,派息和股东投资是银行与股东之间直接发生的金额,在股东的直接监控之下,比较可信; 资产评估增值是历史上发生的，它们都不会因会计制度的变更而变更; 期末净资产是在最新的会计制度下披露的。所以用这个公式算出来的累计净利润应是符合新的会计制度的。　　本文依上述公式对四家上市银行进行了计算。计算的结果是,四家上市银行从成立至2002年的累计净利润,减去新会计制度颁布后,披露的从1999年至2002年的累计净利润, 得出1999年以前的累计净利润, 与四家银行披露的1999年以前利润比较，相差甚大。　　以招商银行（600036）为例，该行披露2002年底净资产为160.3亿元, 该行历年现金分红59.8亿元。从股东募集资金159.9亿元, 资产评估增值4.5亿元。因此可算出该行从成立至2002年历年累计净利润为55.7亿元。该行在新会计制度出来后披露的1999年至2002年净利润总额为43.0亿元,因此算出该行从1987年成立到1998年底,12年仅创造净利润12.7亿元。可是查历年《中国金融年鉴》，招商银行往往一年的净利润就多达10-20多亿元。　　由此产生的问题是：　　1． 上文中的公式是否有较大的误差，比如是否还有其他较大的影响净资产的项目未考虑进来？　　2． 若误差不大，为什么这些银行1999年以前亏损或微利, 而到了1999年--2002年,其盈利能力突然上升?　　3． 四家上市银行能否对问题做出合理解释？如果不能，是否说明这些银行年报显示的赢利能力值得怀疑？　　4． 如果本文的基本分析方法是正确有效的，是否可以推广至其他上市公司？　　5． 是否应修改信息披露制度，要求上市公司年报在显著位置披露对净资产影响较大的项目数据，如历年从股东募集资金，历年现金红利等？　　在此顺便告诉大家，我也计算过一些其他的上市公司，如深科技，该公司历年股权融资只有8.5亿元，分现金红利5亿元，2002年底净资产22.8亿元, 因此算得为股东累计创造净利润18.4亿元，利润是融资的两倍多。　　四家上市银行盈利状况计算　　一．招商银行(600036)　　1. 累计募集资金　　招商银行分别在1987,1988,1991,1994,1998,2002年向股东募集资金，据其在招股书披露的数额，共计募集资金159.9亿元。但是据广船国际（600685）、深宝恒（000031）、深鸿基（000040）三家公司1994年年报披露的数据,可算出它们1994年购招商银行股票的价格分别为3.96、3.94、3.56元,而不是其招股书披露的3.5元。这样1994年的实际募集金额可能大于15.75亿元。也就是说，累计募集资金可能超过159.9亿元,因得不到确切数,本文还是用159.9亿元。　　2.累计分红派息　　据深宝恒历年年报，该公司1995-2001年一直持有招商银行0.178%股份，1996-2000年分得现金红利如下：　　从表2看出，招商银行1995-2000年中除2000年外，每年都派息。2001年该行现金分红69932万元。2002年拟派息68482万元。由此推得招商银行股东们1995-2002年总计获得红利现金59.8亿元(税前)。　　3.该行没有披露过回购　　4.累计评估增值　　招商银行于1993年和1998年两次资产评估。据《中国金融年鉴》,1992年该行资本公积金5345万元,1995年资本公积金148472万元,增加了143127万元。减去1994年增发股票溢价115300(45000*2.5+2800)万元,还剩27827万元,本文将此数估算为1993年的资产评估增值。　　1997年该行资本公积金为1314万元,1998年资本公积金为18082万元,增加16768万元。因此可以估算1998年评估增值为16768万元。　　这样两次评估增值估计为44595(27827+16768)万元。这里可能有误差,但目前只能做到这个精度。　　二．民生银行（600016）　　1.累计募集资金　　民生银行1996年初成立, 当时股东投资金额是13.94亿元. 加上2000年募集资金40.88亿元,一共是54.8亿元。　　2. 累计分红派息　　上市公司哈岁宝(600864)从一开始就是民生银行股东,投资5050万元,持5000万股,占总股本3.62%,其1996-1998年度分得现金红利1783万元,由此可算出民生银行1997-1999年实际派息总额为49254万元。加上2000年度派息34602万元，2001年度派息15745万元和2002年派息15520万元,民生银行的股东们实际得到累计现金红利(税前)115121万元。见表6。　　3. 该行没有披露回购和资产评估。　　三.浦发银行（600000）　　1.累计募集资金　　据浦发银行1999年招股书,该行分别在1992,1997,1999年分别发行股票10亿股，10.1亿股，4亿股, 除披露了1999年募集资金39.55亿元外,没有披露1992和1997年募集资金。 但据《中国金融年鉴》,浦发银行1992年股本金只有91026万元,1995年股本金才达到100000万元,因此该行1995年发行了8974万股。查第一百货(600631)年报，该公司持有浦发银行2500万股，投资金额2965万元，电话咨询得知,该公司1992年以1元/股购得1000万股,1995年以1.31元/股购得1500万股。由此算得浦发银行1992年发行价1元/股,1995年发行价1.31元/股。另据浦东不锈1997年8月22日公告,该公司以1310万元购得1000万股。因此浦发银行1997年的发行价为1.31元。因此1999年以前浦发银行募集金额为235092万元(91026+8974*1.31+101000*1.31),加上1999年的395504万元,一共累计募集630596万元。　　该行2002年12月28日的增发募集资金249422万元(原拟募50亿元)对2002年的净资产没影响，故不计入。　　2.累计分红派息　　据上市公告书和历年年报披露,该行于1996-2002年分红派息,共计22.25亿元。另外1995年红利这样计算:　　查《1996年中国金融年鉴》,该行1994年底未分配利润29951万元;1995年净利润47045万元,但未分配利润却只有50986万元.因此判断该行1995年分红利26010万元(29951+47045-50986)。　　这样1995-2002年一共派息24.85亿元。　　3.该行没有披露过回购和资产评估。　　四.深圳发展银行（000001）　　1. 累计募集资金　　据《深圳证券市场年报1990》（人行深圳分行编,中国经济出版社出版）和历年配股增发说明书,深发展曾于1987-1991,1993,1994,2000年发行过普通股,还于1988,1989年发行过外汇优先股，共计募集资金38.6亿元。　　其中1991年原招股书拟发行2910万股,但实际发行2037万股(见发表于1992年1月28日《深圳特区报》的1991年度财务报告附件三:会计报表附注),发行价为12元,故算得1991年募集资金约24444万元(未减发行费用)。　　2. 累计分红派息和回购　　据2000年增发说明书和2001年，2002年报,深发展曾于1988年-1996年,1999、2001、2002年给股东分红派息. 1995年回购少量未转成普通股的优先股(235元/股),但1993年优先股只剩11864股,故顶多支出279万元. 以上共计20.9亿元。　　但是该行实际是否真派了这么多息还有疑问。据其2000年增发招股书披露1999年度派息93110万元,而查其1999、2000、2001三年现金流量表,三年分别支付股利为52388,26389,141万元,加起来仅为78918万元。　　3. 该行没有披露过资产评估。　　（作者为中国证券市场研究设计中心研究员）

视野社区相关评论：

王纪平：关于银行业整体状况不容乐观一文的不同意见

unicchen：指出重大常识和逻辑错误两处：

unicchen：银行盈利能力到底如何，就看你从哪个角度看问题

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