价值投资:QFII中国股市攻略的撒手锏

随着中国经济的快速发展，一批具有长期竞争优势的企业将会脱颖而出，这些企业在今后20年内仍有极大可能成为行业龙头。QFII们进入中国股市后所做的事情其实非常简单，就是寻找在不同行业里能长期存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。

“QFII也许只是内地股市对外开放的一小步，可能却是中国资本市场国际化进程中的一大步。”香港国泰君安亚洲资产管理公司的分析师、中国成长投资基金总经理赵丹阳显得信心十足。
　　瑞银华宝最近一份研究报告表明：在QFII中国A股市场之际，大多数国际基金经理仍举棋不定。尽管如此，赵丹阳依然梦想在这国际化进程中，两岸三地资本市场能实现“大一统”，并坚信这其中“蕴藏着巨大的机会。”

价值投资是主流
    美国人随着国家经济的快速发展，家庭金融资产10年间上升20倍。赵丹阳认为中华民族是世界上最勤劳的民族，中国是近十年来全球成长最快的国家之一，“只要树立正确的投资理念，我们的投资者同样也能分享自己国家高速增长的经济成果，使自己的财富增值。”
　　赵丹阳指出QFII对内地股市的意义，在于“能带来理性的价值投资理念，而且在国际资本市场多年的实践中，这一投资理念是行之有效的”。
　　“在我的投资生涯里，正由于一直坚持价值投资方法，客户和我的财富都得到了增值。”赵丹阳对巴菲特价值投资推崇备至，同时也是这一理念的身体力行者。赵丹阳目前负责运作香港国泰君安旗下的中国成长投资基金（又名“赤子之心”），赵此前一直从事风险投资和资产管理。
　　中国股市十年来的成长也有目共睹，赵丹阳认为，由于与国际市场的结构性割裂，中国股市存在一些问题，例如股权分割、投机气氛浓等。“作为资源配置的市场，投机理念占主导的危害在于，资金这一宝贵社会资源的使用缺乏效率。”
　　中国股市的过度投机，一方面会造成价格扭曲：一些垃圾股、绩差股的价格远远高于绩优股；另一方面，不少上市公司从投资者手中筹集很多钱，但业绩却一再变脸，越来越差，这是“资金使用缺乏效率的直接表现”。
　　“我们相信，在实施QFII中，随着越来越多合格的国际机构投资者进入中国市场，理性的价值投资理念在中国内地股市会成为主流的投资方式。”赵丹阳充满憧憬的同时，也认为中国股市还有一个痛苦的转变过程，“因为A股现存的投机泡沫要被挤出”。

熊市不相信眼泪
    由于目前股市走熊，QFII曾被投资者寄希望于挽救股市。不过，赵丹阳认为不能期望太高，对于理性的投资者来说，“我们的投资是谨慎的，我们基金的任务就是寻找有稳定现金流、能长期赚钱的优秀上市公司。”
　　无独有偶，欧资大行瑞银华宝也认为外国投资者只会对中国价值型上市公司感兴趣。在深圳的一次推介会上，瑞银华宝指出自然垄断领域、有中国特色、有民族品牌和资源类等四类中国公司是外国投资者的重点研究对象。
　　由于一年来内地、香港股市低迷，投资者伤痕累累———A股投资者亏损惨重，B股投资者惨遭套牢，H股投资者铩羽而归。尤其是“庆丰金事件”中，香港上市公司转战内地与投资者大斗财技的故事，也被媒体称为“到了惊心动魄”的地步。
　　在去年B股暴涨中，不少深圳和内地机构赚得盆满钵溢。志满意得的深圳机构转战H股，以至于香港某券商的一位高层人士向记者惊呼“内地居民对投资港股的潜力巨大”。据介绍，在该券商开户的国内资金，有的一天成交高达几千万。
　　赵丹阳认为“这是A股投机思路的一次失败”。这些内地机构对香港市场根本没有充分地研究，还沿用在A股市场的投机理念来买港股，结果只能铩羽而归。香港股市的投资主体是欧美大行和基金，对上市公司的研究要求是相当高的，并且多年来在国际市场有着丰富的搏杀经验。
　　不少深圳机构热衷炒概念、低位捡筹、拉高出货，这些操控方法在A股上屡屡得手，但在庆丰金等港股上遭到重创，一些民间资金和机构资金的直接市值损失达到5亿港元。
　　赵丹阳认为：这些操控方法失灵的主要原因在于没有跟风盘———对这些仙股公司的财务状况有着深刻了解的欧美大行、基金和香港本地投资者“根本不会碰这些股票”。

专注于公司投资
    资本市场是残酷的，“买者自负”是市场的真理，“活下来”永远是第一位的。赵丹阳这样解释基金的投资哲学———生存的艺术。
　　赵丹阳认为基金的优势首先不体现在一段时间、某只股票赚钱的多少，而是体现在持续控制风险的能力上。风险的量化程度是衡量基金经理专业化程度的标志。控制风险是财富增值的第一保障。
　　“我们专注于公司投资———与其说我们是证券分析专家，不如说我们是企业投资专家。”在赵丹阳的眼中，对股票的认识与一般投资者截然不同，在内地市场，不少人把股票看作是操控的筹码、工具，“我们看来，我们持有的股票是上市公司的一部分股权”。
　　赵丹阳由此解释自己的盈利模式，“我们持有股票所赚的钱就是上市公司
　　经营得当，高速成长所带来的分红；我们喜欢熊市，喜欢价值被低估时进行投资，这样我们通过内在价值重新被市场发现而受益。”
　　“但要注意的是，中国市场的信用体系还未完全建立起来，还存在银广夏、蓝田股份、欧亚农业这样的低劣欺诈企业。”赵丹阳坦率指出，进行任何投资都要谨慎，甚至要抱着怀疑的态度。
　　赵丹阳并不隐瞒自己的投资方法。“我们用怀疑一切的眼光看待这些企业的报表和公告；我们拜访他们的客户、原材料供应商、电力供应商等等，并脚踏实地到市场中去调查这些企业的真实销售情况；我们更要倾听其竞争对手对他们的评价；我们还要了解管理层是否团结、是否正直诚实、是否是我们可以长期信赖的伙伴。”
　　赵丹阳和他的伙伴坚持认为：随着中国经济的快速发展，一批具有长期竞
　　争优势的企业将会脱颖而出，这些企业在今后20年内仍有极大可能成为行业龙头。“实际上，我们所做的事情非常简单，就是寻找在不同行业里能长期存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。”
　　赵和他的伙伴深信：“如果拥有这些企业部分乃至全部的股权，我们的财富将随着这些企业的高速成长而傲人。”

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