拨开财务报告里的障眼迷雾

一项针对美国最大的1000家公司的研究显示，一些公司竭力使财务状况在年底时看起来赏心悦目，所采取的是减少库存水平和应收账款等措施

在未来的几周里，投资者的信箱中将塞满各种光彩夺目的年度业绩报告，这些报告将不可避免地对公司灿烂的前景作出预测。许多投资者将这些宣传抛之脑后，并直接寻找报告后面的数字。但正如大多数人最近发现的那样，这些数字可能已被大加粉饰过。

伦敦REL Consultancy Group最近针对美国最大的1000家公司的研究显示，一些公司竭尽全力使他们的财务状况在年底时看起来赏心悦目，他们所采取的是减少库存水平和应收账款等措施。REL的研究项目包括：库存水平、应收账款和应付账款。这些项目是一家公司营运资本的重要组成部分。分析师把营运资本视为一家公司的效率和财务实力的指标。

REL的研究发现，通过在年底期间付运更多的库存产品，这1000家公司有能力削减700亿美元的库存，这使库存量较上季度减少12%。但是，消费者真的需要所有的库存商品吗？提出这一问题的原因是：三个月后，库存量回升了700亿美元，这要么表明客户返还了一些库存商品，要么是客户在新一年降低了购买数量，因为他们已经在仓库中堆放了过多的库存。

研究还显示，公司催促客户在年底前支付账单。客户越早付款，公司就能越快使用现金购买新的原材料。研究公司发现，应收账款在第四季度下降了200亿美元，降幅为2%。而在第一季度，应收账款增加了600亿美元，增幅达5%。

与此同时，公司自身也明显感受到支付账单的压力。公司第四季度的应付账款总共减少了450亿美元，降幅为7%。REL的高级副总裁马克·坦南特（MarkTennant）表示：“公司几乎已经感觉到了支付账款的责任。到了年底，公司会要求客户尽快地支付货款。同样地，如果供应商前来追讨货款，公司也会对他们的处境感到同情。”但这种同情并不能维持很长时间。到了第一季度，公司的应付账款总额又跳升了750亿美元，增幅达到12%。

坦南特表示，这直接导致的结果就是第四季度公司的营运资本下降了450亿美元，降幅达到4%。这使得公司看上去更具有效率，因为公司在这些会计科目中的钱更少了。但是，这种趋势在第一季度的时候又会马上逆转，净营运资本在一季度上升了550亿美元，

升幅达到5%。另一个发现是：在第四季度的时候公司的净负债下降了450亿美元，而在第一季度的时候净负债又会增加550亿美元。

这些对于投资者意味着什么？诸如应收账款等的大幅减少可能意味着公司将出现较大的变化，其中一些变化可能要在未来几个月中才会显现出来。瑞士信贷第一波士顿的会计分析师戴维·蔡恩（David Zion）表示，投资者需要了解为什么公司的资产负债表会出现变化。答案通常可以在公司递交给美国证券交易委员会的材料中找到。一般是公司管理层对于年报的讨论与分析部分。此外，你还可以在公司管理层对于年报真实性的承诺以及或有责任的注脚中找到。“你必须对年报细细挖掘，”蔡恩表示，“公司是否已经进入了应收账款证券化的程序？公司是否已经开始出售了应收账款？他们是什么时候开始这样做的？同行业的其他公司是否也出售应收账款？”

出售应收账款的情况很普遍，但这可能意味着该公司正处于现金不足的窘境。同样地，库存增加也可能是公司未来将遭遇麻烦的一个警告，但同时这也可能表示公司的业务正在迅速增长。这里的关键是查看公司的库存是什么。如果成品在库房里堆积如山，而原材料的库存却在下降，这意味着公司的产品销售遇到了麻烦。如果原材料库存增加而成品数量减少，则意味着公司业务状况良好，管理层由于预期销售将增长而开始囤积原材料库存。这些细节都可以在公司财务报表的注脚中找到。

资产负债表的变动将会影响企业的盈利数字。佐治亚理工学院会计学教授马尔福德表示：“在所有这些资产负债表的分析方法中，你必须要特别关注损益表。”

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