2003中国上市公司中期财务分析报告· BBA50成长性上市公司财务分析评价

（作者：大连北部资产经营有限公司 BBA禾银上市公司分析系统）

BBA50成长性上市公司是通过BBA禾银上市公司分析系统中以BBA财务绩效评价体系为基础,根据BBA成长性指标体系筛选产生的,通过对上市公司2003年中期成长性排名前50名的上市公司财务状况的分析评价,得出成长性上市公司的一般结论。　　一、BBA成长性分析评价体系　　　企业的成长性,是指企业发展的潜力和趋势。成长性指标主要反映企业经营活动的发展变化趋势,属于企业经营状态的动态分析。　　BBA成长性分析是在BBA财务绩效评价体系的基础上,根据BBA成长性指标体系,将其指标赋予不同的权重,采用BBA定量指标评价标准系数,以BBA行业划分为基础,根据各上市公司的实际经营水平和在行业中的地位,进行横向分析后计算出的一种综合评价方法。　　1、BBA成长性指标体系的具体构成如下:　　(1)增长率指标体系:主营收入增长率、扣除非经常性损益与总资产的比率、资本积累率、净利润增长率、三年资本平均增长率、三年销售平均增长率、三年平均每股经营活动现金流量增长率。　　(2)盈利指标体系:净资产收益率、总资产报酬率。　　(3)投资报酬率体系:股利支付率。　　2、依据上述指标体系,BBA成长性分析系统设置不同的权数,其BBA指标权重是根据上市公司财务决算数据资料,运用统计学方法,测算各评价指标间的相关系数,确定指标间的关联度,然后根据其关联度赋予每个指标一定的权重。　　二、BBA50成长性上市公司评价　　　　1、BBA50成长性评价排名　　表2中的这50家公司是通过BBA财务绩效评价体系中的7大类分析指标中的成长性分析评分后排名得出的,成长性分析依据11项财务指标数据经计算后按一定系数折算为得分。这是财务绩效评价中最为重要的一部分,也是所有财务分析系统中都非常重视的方面。成长性分析最为重视的就是一个企业的主业增长,所以成长性评价的得分较高的公司几乎都是在2003年上半年里出现主营业务收入与利润大幅增长的形势。我们可以看出这50家公司的成长性得分均在75分以上,处于指标优良的水平。同时,在这50家公司中绩效总分达到优良水平的有39家,占78%左右,大大超过总数的一半,比例很高,剩余的公司也都排在中游位置,说明成长性较高的公司可以由此改善整体企业的财务状况。其中外运发展、友谊股份、南京水运的各项评分几乎均在优良水平,是整体指标评价中最好的,还有双汇发展的得分也比较好。　　2、行业分布状况　　从行业来看,在50家公司中交通运输、制药、贸易、纺织、电子、汽车及配件、机械等行业比重较大,说明整体行业的景气度上升对业内公司的总体增长帮助较大,而且有可能是影响最大的一个因素。由于交通运输、汽车、贸易等行业的公司频频出现,而这些行业又典型地易受到宏观经济景气循环影响,我们可以据此估计目前我们国家的宏观经济景气度相对较高。其中制药行业中多家公司上榜,可能与今年上半年的抗非典需求有关。说明这一事件对促进医药类上市公司的成长有帮助.　　3、股本结构分布　　在50家公司中从总股本规模看,10亿股以上有3家,占6%；4-10亿股有13家,占26%；1-4亿股有31家,占62%；1亿股以下有3家,占6%。说明,成长性公司在股本特别大和股本特别小的群体中并不多见,而在中等总股本规模中的个股,特别是1-4亿股的群体中所占比例较高,超过半数,这也是2003年中期报告的一个特点。　　4、业绩分布　　从业绩来看,50家公司的2003年中期每股收益算术平均为0.248元,比全体A股的平均0.10元高出近150%,说明成长性绩效排名的个股赢利能力较强。我们发现,业绩在0.1-0.2元的公司占到42%以上,而半年每股收益超高＞0.5和超低＜0.05的比例较低。说明我们所选择的成长性公司并非以每股收益为唯一依据,而是较为综合的评价。　　在对比中我们发现,50家公司中进行了主业置换或企业更名等重大资产重组的公司有10家,占比例为20%,说明近年来的上市公司重组并购行为,对改善上市公司的资产质量已经起到了较为明显的作用。　　5、基金持仓情况　　在BBA50成长性公司中,券商和基金名列10大股东的公司有34家,占68%,其中有基金在10大股东的有27家,有券商在10大股东中的有23家,只有16家公司的10大股东没有基金或券商出现,说明主力机构对多数成长性较好的公司还是比较认同的。　　6、募集资金情况　　在这些公司中有友谊股份、韶钢松山、福耀玻璃等3家公司在2002年末和2003年实施了增发,说明增发对提高上市公司质地起到了一定的积极作用,如果募集资金能对上市公司的成长有帮助,应该是一件好事。还有营口港作为2002年度的新股,在2003年度的上半年收购的资产产生效益是表现成长的主要原因。而资产收购导致的增长在这里也有代表,如华源制药等。新乡化纤的非募集资金运用项目在2002年10月试车成功应该是成长的最大动力。　　7、财务绩效情况　　成长性分析在财务绩效评价的7个方面中与增长率分析和盈利能力分析指标数据的相关性最大,与清偿能力分析指标和结构分析指标的关系不大,我们可以从各项分析的排名情况中得出这种结论。从2003年度绩效评价的评分情况看,本次评价的贡献率最大的是盈利能力分析指标的评分,在成长性50名排名中有26个公司的盈利能力指标评分达到了优秀等级,而增长率的优秀数量只有13个。投资报酬率指标的评分没有优秀是正常的,这一方面的评分整体都不高。而且,在成长性分析的50排名中有33个公司位于上市公司绩效总排名前100名,这也说明了绩效评价中成长性分析占了很重要的比例。　　我们所进行的财务分析评价是以财务报表数据为基础的,因此仅仅根据数字来定义的成长也会有一定的差异。我们发现,在50名成长公司中有少部分的公司是特殊情况下形成的增长:中信海直在2002年7月公布了延长飞机折旧年限的方案,飞机折旧从10年延长到了15-20年,会计政策的变化导致了数据指标的重大变化,应引起投资者的注意。还有就是正在配股和即将配股的公司有粉饰业绩的可能,一部分明显受非典的重大影响的公司在2003年上半年业绩没有出现回落,反而出现快速增长,因此在财务绩效评价的基础上仍有进一步调查研究的必要。

我们所使用的BBA财务分析方法仍需发展完善。虽然在某种程度上会有滞后现象,但是,由于市场变化并非总是高效的,在坚持经常通过财务分析与市场走势的对比分析中,我们就有可能发现市场缺乏效率的机会,因此财务分析方法,特别是成长性分析,已经成为价值投资者和成长投资者必备的有力武器。以BBA财务绩效评价系统为代表的新型财务分析系统的实用价值将逐步得以展现。　　三、财务指标风险预警分析　　　　成长性上市公司的特点是具有较高的增长,但同时又有可能会引发较大的风险,通过BBA财务绩效评价体系中的相关预警指标的提示,在关注成长性的同时,又可以规避潜在风险。对50成长性股票按照财务指标风险预警模型进行测算,部分股票在财务指标风险预警指标上存在预警信号。　　我们发现,BBA50成长性上市公司的主要预警区域在两个项目上:一个是流动比率,有24个公司出现预警,比例接近一半；一个是盈利现金比率,有17个公司出现预警,超过1/3。说明成长性公司的清偿能力和现金流量经常会存在一定的问题。对于上市公司来说,偿债能力的风险一般不会实现,一定程度的流动性风险在短期内没有太大的威胁,不是长期存在的话,我们一般可以不必太过重视。不过,盈利现金比率的偏低有可能显示的是企业实际的盈利能力会有问题,经营性现金流量不足以支持企业的净收益,如果伴随着应收帐款的大幅增加,则是企业财务状况恶化的先兆。应引起投资者的高度重视。有13家公司没有预警指标显示,比例较低,由此可见成长性公司的高收益通常会伴随一定的风险。资产负债率预警和主营收入增长率预警都没有显示,说明通过成长性分析筛选的公司在这两个方面表现非常好,当然,这也应该是成长性公司必备的条件。表中所示的部分公司同时有3?4个指标预警,对于这样的公司应采取进一步的调查研究措施,避免出现投资风险。　　说明:　　1.绩效评价、财务指标风险预警模型,均来自BBA财务分析方法。方法详见http://www.bbachina.com。　　2.绩效评分设定为百分制,其评价结果按优、良、中、低、差五档来划分:85分以上为优秀；70-85分为良好；50-70分为中；40-50分为低；40分以下为差。　　本报告的数据由BBA禾银上市公司分析系统提供。如有错漏,以上市公司公开发布的信息为准。表1　上市公司财务指标风险预警家数统计表预警指 营业利润 现金流量 资产负　主营业务　应收帐款　　　标名称　比重(%) 结构(%)　债率(%) 利润率(%)　周转率　　　 预警值　 ≤50　　　≤50　　≥85　　 ≤5　　≤行业平均　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 水平的50% 预警公　　5　　　 10　　　　0　　　 1　　　　 5　司家数　预警指 存货周　　　 盈利现 流动 强制性现金 速动　　　　　　　　　标名称　转率　　　　金比率 比率　支付比率　比率　　　　　　　　　预警值 ≤行业平均　　≤1　≤1.25　　≤1　　≤0.25　　　 水平的50%预警公　 5　　　　　　17　　23　　　2　　　　1司家数　　　 表2 BBA50成长性上市公司评价排名一览表序号 股票代码 股票名称 BBA成长　BBA绩效评 清偿能　结构分　盈利能　 　　　　　　　　　　　 性评分　价体系总分 力得分　析得分　力得分　 1　　600267　海正药业 88.162　　76.38　　46.197　72.034　86.645 2　　000022　深赤湾 A 87.053　　80.288　 53.333　78.239　97.088 3　　600270　外运发展 86.061　　81.686　 77.192　62.236　95.336 4　　600889　南京化纤 84.702　　81.948　 83.482　63.583　95.508 5　　600656　华源制药 83.677　　74.613　 51.506　72.876　90.112 6　　600018　上港集箱 83.308　　79.36　　68.363　65.927　97.254 7　　000488　晨鸣纸业 82.865　　75.673　 61.349　70.774　90.935 8　　600556　北生药业 81.639　　66.733　 51.466　63.571　65.932 9　　600082　海泰发展 81.601　　79.52　　95.93　 68.557　89.937 10　　600205　山东铝业 81.341　　81.035　 76.136　66.979　96.926 11　　600827　友谊股份 80.888　　78.04　　67.259　74.273　82.796 12　　000038　深大通 A 80.609　　64.288　 60.55　 61.784　61.346 13　　000069　华侨城 A 80.266　　75.025　 54.537　69.243　93.342 14　　600660　福耀玻璃 79.935　　77.387　 42.651　66.713　100　　15　　000605　四环药业 79.76　　 70.617　 54.56　 63.976　80.925 16　　600232　金鹰股份 79.67　　 78.601　 75.66　 74.72　 97.044 17　　600307　酒钢宏兴 79.659　　80.298　 89.03　 57.899　88.146 18　　000625　长安汽车 79.269　　76.218　 63.084　69.095　94.12　19　　600123　兰花科创 79.267　　63.207　 43.978　61.537　80.726 20　　000099　中信海直 78.86　　 68.941　 74.203　68.57　 68.544 21　　600057　夏新电子 78.858　　80.026　 85.617　64.993　93.119 22　　000402　金 融 街 78.127　　76.654　 67.648　63.007　92.805 23　　000949　新乡化纤 78.027　　79.122　 73.64　 60.191　98.529 24　　000088　盐田港 A 77.977　　74.52　　58.016　63.083　96.179 25　　000528　桂柳工 A 77.959　　77.269　 69.612　70.197　91.448 26　　000633　合金投资 77.758　　74.269　 73.739　70.062　86.066 27　　000717　韶钢松山 77.656　　72.575　 72.03　 59.273　78.169　28　　000910　大亚科技 77.513　　70.408　 71.983　74.374　68.817 29　　600317　营 口 港 77.294　　71.65　　77.06　 71.358　74.158　 30　　000917　电广传媒 77.066　　72.323　 74.696　65.787　67.301 31　　000010　深 华 新 76.98　　 58.549　 72.137　54.465　62.444　32　　600247　物华股份 76.908　　74.578　 81.639　69.797　81.47　　33　　600750　江中药业 76.841　　73.561　 77.895　67.988　80.25　 34　　600087　南京水运 76.84　　 78.169　 78.734　73.167　89.874　35　　600176　中国化建 76.651　　72.562　 60.714　71.971　86.727 36　　000726　鲁　泰 A 76.634　　77.836　 68.692　56.666　95.175　37　　600468　特精股份 76.581　　66.343　 67.408　71.258　53.802 38　　600075　新疆天业 76.547　　67.536　 73.257　72.943　56.556 39　　000876　新 希 望 76.487　　78.092　 68.219　73.869　90.187 40　　600125　铁龙股份 76.36　　 66.716　 69.155　71.329　76.667　41　　600717　天 津 港 76.327　　77.633　 72.905　67.802　93.711 42　　600400　红豆股份 76.215　　68.711　 63.828　67.891　76.292　43　　000061　农 产 品 75.963　　71.331　 50.782　74.28　 68.708　44　　000895　双汇发展 75.562　　74.157　 77.211　70.604　70.362　45　　600009　上海机场 75.55　　 73.437　 79.597　73.275　76.457　 46　　000905　厦门路桥 75.542　　67.683　 52.557　73.101　71.212 47　　000700　模塑科技 75.478　　72.059　 78.276　61.394　82.341 48　　600196　复星实业 75.277　　74.62　　63.241　66.668　87.772　49　　000543　皖能电力 75.271　　67.128　 76.975　69.487　57.634　50　　600280　南京中商 75.03　　 72.227　 44.686　64.154　78.599　序号 股票代码 股票名称　增长率　经营效　投资报酬　现金流量　　　　　　　　　　　　 分析　 率得分　 率得分　 分析得分1　　600267　海正药业　93.838　66.863　 63.195　 79.523　2　　000022　深赤湾 A　89.06　 67.151　 67.652　 75.914　3　　600270　外运发展　86.923　80.072　 72.762　 77.76　 4　　600889　南京化纤　86.351　84.273　 66.203　 79.605　5　　600656　华源制药　86.771　55.56　　62.805　 67.191　6　　600018　上港集箱　83.786　64.712　 67.132　 76.574　7　　000488　晨鸣纸业　84.376　57.652　 67.741　 64.001　8　　600556　北生药业　90.813　41.248　 54.532　 80.033　9　　600082　海泰发展　84.948　54.534　 57.649　 84.486　10　　600205　山东铝业　80.53　 76.924　 69.544　 78.871　11　　600827　友谊股份　82.51　 80.759　 71.409　 80.479　12　　000038　深大通 A　93.272　90.778　 40.773　 53.618　13　　000069　华侨城 A　81.146　72.795　 63.084　 62.692　14　　600660　福耀玻璃　79.206　70.456　 63.269　 82.541　15　　000605　四环药业　88.427　75.498　 38.147　 80.087　16　　600232　金鹰股份　79.075　63.498　 65.074　 65.356　17　　600307　酒钢宏兴　78.794　91.485　 75.209　 79.737　18　　000625　长安汽车　79.092　77.982　 65.244　 61.21　 19　　600123　兰花科创　88.257　52.525　 35.854　 45.396　20　　000099　中信海直　84.829　39.754　 61.32　　68.573　21　　600057　夏新电子　77.785　83.068　 69.606　 74.051　22　　000402　金 融 街　77.117　65.727　 68.163　 75.339　23　　000949　新乡化纤　77.13　 68.076　 61.71　　86.798　24　　000088　盐田港 A　75.932　58.475　 69.318　 61.666　25　　000528　桂柳工 A　78.512　88.21　　61.889　 69.305　26　　000633　合金投资　80.457　63.076　 56.856　 70.022　27　　000717　韶钢松山　78.435　69.377　 73.507　 65.927　28　　000910　大亚科技　82.085　69.925　 64.874　 60.279　29　　600317　营 口 港　81.929　63.691　 58.801　 67.565　30　　000917　电广传媒　80.263　66.501　 71.913　 81.421　31　　000010　深 华 新　91.199　14.017　 25.158　 61.766　32　　600247　物华股份　78.892　70.286　 63.09　　67.834　33　　600750　江中药业　79.752　82.877　 59.852　 63.761　34　　600087　南京水运　75.105　68.409　 71.903　 72.01　 35　　600176　中国化建　78.753　57.765　 56.765　 68.428　36　　000726　鲁　泰 A　75.874　74.065　 61.644　 90.465　37　　600468　特精股份　87.824　68.628　 46.896　 83.79　 38　　600075　新疆天业　85.211　59.811　 56.106　 77.25　 39　　000876　新 希 望　74.577　88.999　 71.698　 69.371　40　　600125　铁龙股份　80.811　47.544　 55.282　 41.617　41　　600717　天 津 港　75.265　68.661　 63.903　 78.314　42　　600400　红豆股份　80.09　 68.575　 58.049　 53.839　43　　000061　农 产 品　78.184　89.101　 72.852　 71.748　44　　000895　双汇发展　78.918　92.15　　65.102　 79.742　45　　600009　上海机场　78.18　 57.207　 62.369　 76.735　46　　000905　厦门路桥　79.293　51.977　 62.364　 65.51　 47　　000700　模塑科技　77.456　53.505　 59.386　 71.12　 48　　600196　复星实业　73.266　87.512　 72.168　 59.721　49　　000543　皖能电力　85.785　70.22　　43.845　 80.753　50　　600280　南京中商　75.121　81.902　 71.035　 81.143　

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