半年报过半暖意融融

（作者：邓亚萍 方世群）

行业冷暖露峥嵘

半年报业绩较为乐观，这主要得益于基础行业价值回升和规模较大上市公司的业绩贡献，其中汽车、钢铁、金融、石化和能源等五大行业成为中流砥柱。但是，由于上半年SARS对某些行业造成的影响以及原材料价格的负面作用，所以潜在的一些问题不容忽视。　　景气行业绩优扎堆　　从每股收益排名前10家上市公司所属行业分布看，与上半年行业景气度高度关联。10家公司中，夏新电子和波导股份受益于手机和通讯类产品产销量和收入的大幅增长；韶钢松山为主流热点板块钢铁板块的受益者；长安汽车作为汽车行业的龙头股，增长在所难免；而山东铝业则是主导产品氧化铝市场价格的逐步上扬对业绩产生决定性作用。钢铁、汽车等行业均同属景气度较高的行业，此前在预告半年报业绩将大幅增长的上市公司中，上述行业上市公司就占了相当的比重。　　而在亏损的公司中，首当其冲的就是旅游行业和交通运输行业，随着半年报的逐渐露相，这一现象将会更明显。目前亏损最大的是北京巴士，每股收益达到-0.52元，主要就是由于城市客运、长途客运受到SARS影响，使得运营收入锐减，上半年出现了较大亏损。　　五朵金花竞相绽放　　汽车行业得益于需求拉动，中国汽车工业协会的统计数据显示，今年1-6月份，累计生产汽车207.66万辆，销售汽车202.72万辆，同比分别增长了34.13%和31.99%，而对汽车产销增长贡献最大的仍然是轿车，产量达89.55万辆，销量84.28万辆，同比分别增长了103.53%和82.44%。　　从已经公布的数据显示，今年上半年，汽车行业上市公司实现加权平均每股收益0.3077元，平均净资产收益率达6.73%，远高于已公布半年报的每股收益和净资产收益率。平均每股经营性现金流0.2943元，显示了较好的生产经营能力和回款能力。上海汽车在主营业务收入同比增长79.73%的同时净利润增长了136.40%，而长安汽车主营业务收入同比增长74.37%的同时净利润增长了449.78%。　　近年来汽车工业、机械工业、家电制造业、造船业的高速发展为钢铁的大量需求提供强大支撑。今年上半年钢铁产业出现价升量增的良好形势，全国生产钢同比增长了21.01%。统计显示，已经公布中报的钢铁上市公司有27家，平均每股收益0.19元，远远高于已公布中报的上市公司的水平；平均每股净资产3.20元，净资产收益率5.15%，同时主营业务收入和净利润平均同比增长了30.96%和46.21%。　　电力上市公司多年来一直以绩优形象示人。目前已公布半年报的24家电力上市公司加权平均每股收益0.239元，加权平均净资产收益率6.15%，远远高于两市平均水平。由于电煤价格上涨，电力上市公司的主营业务利润率较去年同期略有下降，但仍然取得30.8%的利润率，但也明显好于21.2%的平均水平。　　统计显示，已公布中报的石化公司有51家，平均每股收益0.11元，每股净资产2.77元，净资产收益率3.76%。　　银行类上市公司业绩仍呈现快速增长，虽然央行5月底出台了收紧部分项目住房贷款和预期对存款准备金率的提升相关政策，但是短期内对银行上市公司的半年业绩负面影响甚微，所以业绩增长可期。统计显示，4家银行上市公司中只有民生银行公布了中期业绩，主营业务收入同比增长了61.97%，净利润同比增长了48.14%，同时预计第三季度净利润将同比增长50%以上。　　SARS影响两面看　　SARS对上市公司中期业绩产生负面影响，突出表现在对旅游、航空等公司身上。由于二季度旅游人数的大幅度下滑，导致上半年净利润将同比下降，甚至出现亏损。目前已经公布半年报的9家旅游类上市公司均处于微利或亏损，平均每股收益只有0.01元。　　值得关注的是上半年医药行业整体盈利增长加速，一方面得益于SARS促进了生物制药类上市公司业绩提升，同时由于维生素C等原料药销售价格上扬对原料药制造企业也产生了一定贡献。其中北生药业在半年报中就提及由于SARS期间部分产品销售额大幅上升，从而主营业务收入和净利润同比分别增长了97.15%和86.06%。目前已经公布半年报的医药上市公司有38家，平均每股收益0.14元，每股净资产3.06元，净资产收益率3.70%，平均毛利率率达到40.31%，业绩提升明显。　　原料涨价挤压利润　　原材料价格上涨对上市公司业绩的影响不容小视，如三峡新材由于所属行业重油、纯碱等原材料价格不断上涨，从而主导产品浮法玻璃销价不断下降，上半年净利润同比下降了71.45%。此外，对于纺织行业来说，棉花等原材料价格居高不下，也对企业的经营和业绩造成一定的拖累，加上产销的季节性因素，不啻于雪上加霜。如圣雪绒中期每股收益亏损达到每股0.32元，同时销售毛利率下降到8.31%，而上年同期为17.51%。经统计，已经公布半年报的30家纺织上市公司的平均每股收益为0.07元，每股净资产为2.74元，净资产收益率为2.41%。

业绩增长已成定局

截至8月15日，沪深两市共有598家上市公司公布了半年报，其中沪市352家，深市246家，加权平均每股收益为0.1414元，同比增长34.67%；加权平均净资产收益率为4.94%，比上年同期提高1.69个百分点。虽然受到SARS影响，但上市公司上半年业绩同比增长已成定局。　　从每股收益的分布看，上半年每股收益在0.25元以上的共有63家，占总家数的10.54%；每股收益在0.1-0.25元之间的有193家，占32.27%；亏损的有51家，占总数的8.53%；其余的基本上都处于微利状态。　　收入利润增幅同步　　据不完全统计，这些上市公司平均主营业务收入7.40亿元，同比增长了27.35%，主营业务利润1.56亿元，同比增长了27.92%，可以看出今年中期主营业务收入增幅与主营业务利润增幅基本一致。其中主营业务收入增幅在100%以上的公司有36家，居于首位的深大通A，中期主营业务收入同比增长了1634.35%，主要是由于公司主营业务由电解电容器产品开发变更为电子产品为主的贸易业务；主营业务收入下降幅度最大的好时光，同比下降了93.25%。　　净利润大幅增长　　598家上市公司平均利润总额为7907.07万元，同比增长了42.19%；净利润为5676.72万元，同比增长40.34%，其中净利润扭亏和增幅在100%以上的93家，增幅最大的是渝开发，净利润同比增长了2784.36%；而ST东锅上年中期亏损94.72万元，今年中期盈利达到7038.60万元，扭亏力度巨大。　　在已披露中报的上市公司中有51家业绩出现亏损，亏损总额为9.43亿元。值得关注的是，有130多家上市公司在主营业务收入上升的同时净利润却同比下滑，出现了主营业务收入与净利润负相关的现象，出现这种情况主要有以下几个原因：三项费用的增加对业绩产生一定影响，已公布中报的598家公司中期三项费用总额为541.39亿元；另一现象就是新上市的公司业绩出现较大幅度的下降。　　资产负债率不高　　598家上市公司平均资产负债率为47.80%，处于正常水平，从今年中期来看，不少公司推出再融资方案，举债经营欲望强烈，因为国内上市公司目前主要的增资渠道有三条：配股、增发、发转债。由于目前对配股和增发的时限要求比较严格，因此发行不受两次融资时间间隔要满一个会计年度限制的可转换债券，成为公司的首选；同时转债不受时间限制、发行成本低、筹资数额大，进而既募集了资金，又免去了股本大幅扩张的压力，有利于公司的业绩增长。　　募集项目生效快　　上半年多数上市公司业绩增长主要来源于募集资金的有序投入，如通宝能源上半年净利润同比增长了265%以上。公司业绩大增的主要原因是公司去年增发新股的项目产生了较大的效益。通宝能源去年11月完成增发新股后，继而在今年1月成功收购了山西阳光发电公司90%的股权，公司生产规模一次扩张了6倍，为公司发电量的增长创造了有利条件，也使得公司主营业务收入和利润比去年大幅度增长。　　另外一些上市公司综合实力的提升除主营业务收入外，还得益于企业资本运作的成功。典型的就是复星实业，中期净利润同比增长了230.07%，除了主营业务收入的贡献外，公司参与招商银行战略配售获利高达17,772万元，股票投资收益对2003年中期净利润的贡献率高达70.12%，成为公司中期业绩同比出现大幅增长的真正原因，同时从成长轨迹来看，收购兼并成为公司成长的主要方式。

今年新股不如人意

上半年共发行29家新股，上市28家，目前已披露半年报的公司达到21家，总体业绩难如人意。　　六成公司业绩滑坡　　在已公布半年报的21家新股中，13家净利润出现不同程度的下滑，占总体比例为61.9%。据统计，有9家新股半年报业绩出现了大幅跳水的现象，特别是2月28日上市的惠泉啤酒，净利润从去年同期的3378.94万元猛降至今年上半年的759.62万元，降幅高达77.52%，每股收益也由0.18元狂跌至0.03元。　　长电科技、庆丰股份和士兰微等次新股的业绩滑坡幅度也相当惊人，净利润分别从去年同期的2441万元、2683.22万元和2141万元滑至今年上半年的1449万元、1662万元和1472万元，跌幅达到了-40.64%、-38.05%和-31.25%；每股收益也分别从0.19元、0.20元和0.285元降至报告期末的0.08元、0.086元和0.146元。　　净利润下降幅度在10%以上的还有星马汽车、航天动力、冠豪高新和贵研铂业等次新股，净利润同比分别下降了17.1%、16.3%、14.0%和13.2%。其中下降幅度在10%以下共有4家，中信证券、三友化工、北海国发、中原高速。　　21家新股整体净利润与去年同期相比反而下降了0.08%，同时由于发行新股导致股本迅速扩张带来的每股收益稀释作用，实际每股收益从2002年半年度的0.205元下降到2003年度的0.136元，下降幅度达到33.56%。　　新股加权平均收益甚至低于目前已公布半年报的587家A股0.1422元的平均水平。　　赢利能力有待加强　　2003年上半年发行上市规模超过1亿股的，只有中信证券、皖通高速、白云机场、南方航空和中原高速，规模在1亿股的有中金黄金、四川路桥和三友化工，而中小盘股比例占到70.7%。从21家新股的财务指标看，2003年加权净资产收益率平均值为3.85%，低于A股市场4.99%的平均水平，原因主要有两个方面：一方面新股的高溢价发行导致净资产的大幅度增长，而这部分资产短期内难以产生效益，另一方面企业赢利能力不高，成长性一般也是导致净资产偏低的因素。企业通过资本市场融资后，如何加快企业发展速度值得重视。

再融资热情不减

一般来说，大比例分红派现是以业绩为基础的，上半年上市公司虽然整体业绩增长明显，现金流量也较为良好，但是在已经公布中报的上市公司中，只有13家提出了分配的预案，其中9家公司实施送股，10家派现，6家同时实施送股和派现方案。而在10家派现的上市公司中，只有1家的送配方案是10派3元（含税）的，1家是10派2.8元，2家是10派2元，6家处于0-1元之间的“迷你”派现，合计派发现金总额只有4.3亿元。　　上市公司往往在选择分配方式上，较倾向于送股，因为派现对于有项目需要投入或流动资金缺乏的公司的确不利。而另一方面，有的上市公司出于种种考虑不愿分配，而将留存利润用于公司发展的长远、扩大再生产考虑；还有一些公司虽然盈利，但净现金流量为负数，如果派现，将导致现金流量更加不足。　　与冷清的分配形成截然对比，虽然证监会提高了增发门槛，但上市公司再融资计划却丝毫没有减弱的迹象。统计显示，目前已有近30家公司在半年报中披露了再融资要求，同时还有为数不少的公司正处于再融资的紧密计划中。　　九芝堂、国电电力分别作为深、沪两市首家披露半年报的公司，业绩优良，同时有增发和可转债方案。国电电力发行可转债20亿元，而九芝堂增发的5100.22万股A股已经于8月8日上市，融资规模达到5.1亿元。　　再融资一直是证券市场关注的焦点问题之一，今年这些上市公司的再融资方案有两个特点：一是有些上市公司的再融资方案不能在有效期内完成，所以延续2002年的再融资方案，甚至多家公司调低了再融资的募集资金额；二是由于证监会对上市公司增发门槛的提高，从已公布的2003年中报中所提出的再融资方案看，增发A股的公司数量减少，配股和可转债的再融资方案有望成为2003年的主要形式。　　据中国证监会统计，今年上半年，我国上市公司再融资金额较上年同期大幅减少，统计显示，今年前6个月，累计有19家公司进行增发和配股，筹资75.62亿元，比去年同期减少约60%。其中尤以增发降幅最大，前6个月只有7家公司增发，筹资48.98亿元，同比下降72%；配股公司12家，筹资26.64亿元，同比增长了20%多。　　相反，可转债在今年上半年发展势头较好。据统计，今年上半年已有8家公司发行可转债，融资总额高达99亿元，融资额不仅是去年全年41亿元的可转债融资规模的两倍以上，而且也超过了今年上半年增发、配股筹资之和。从目前发展趋势看，转债正逐渐成为上市公司重要的再融资渠道之一。除已发行转债的公司外，目前公告有可转债融资意向的公司仍有23家，总融资规模在220亿左右。

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