政策解读:学者、券商、机构眼中的“九条意见”

2004年2月1日，国务院正式下发了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(即9条意见，简称《意见》)，这是我国资本市场10多年的发展历程中，国务院首次就发展资本市场的作用、指导思想和任务进行全面明确的阐述。消息一经出台，沪深两市昨天随即强势高开。针对《意见》的相关内容，记者2日分别采访了券商、经济学家和机构的代表。

学者：重视资本市场投资回报

首都经贸大学教授、著名的经济学家刘纪鹏在发表自己看法时强调，国务院发布的《意见》首次强调了要重视资本市场的投资回报，这是之前所没有的。不仅如此，《意见》还强调要改变部分上市公司重上市、重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，此举为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。也将成为今后投资人买股的基本出发点之一。

　　不仅如此，对于市场普遍关注的全流通问题，《意见》也给出了明确要求，并首次提出要“积极稳妥解决股权分置问题。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决时要尊重市场规律，要有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。”

　　券商：政策提供了做多信号

　　我国股市历来就有见利好即大涨的习惯。昨天，受到国务院出台了推进资本市场改革和稳定发展的“9条意见”的利好消息刺激，大盘高开40点，在经过了快速下挫之后，在1590点附近收到支撑，随即便开始震荡反弹，并且在金融概念股和科技股的带领下，个股整体反弹。

　　北京证券研发中心经理吕立新表示，《意见》的出台充分说明了政策给投资者和市场提供了做多的信号。同时也为2004年股市的走牛奠定了政策面基础，这一点在昨天的市场上已得到充分的体现。

　　从文件的内容看，很多提法都是首次出现，且覆盖内容广泛，涉及了政策、投资、投资者、上市公司、体系等诸多方面。《意见》的出台使得过去证券市场在理论上、认识上、思想上的一些错误认识得到了纠正，诸如：股市要推倒重来等说法。因此，从长期来看，是对资本市场发展的重大的、综合性的利好。

　　但他认为，该《意见》的出台稍显过早，恰当的时机应该等到市场充分的调整之后再出台。

　　机构：为机构良性发展提供契机

　　作为资本市场主要力量之一的机构投资者，对于《意见》的出台也发表了自己的看法。博时基金管理公司副总裁李全认为：“此次国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的9条意见是从务实以及解决证券市场问题出发，明确给出了中国证券市场未来发展的整体方向。”

　　李全表示，从国际大方向看，大力发展基金业是发展资本市场的客观要求，该《意见》的出台为基金业的发展提供了良好的契机。对于机构投资者来说，更明确了价值投资的趋势。而对于《意见》中关于稳步开展基金公司融资试点和完善资本市场税收政策的表述，李全表示，对基金业的发展来说是一个很好的视角，他表示希望能够尽早看到有关这方面详细方案的出台，希望能够落到实处，并且具有可操作性。

　　他还表示，该《意见》的出台对提高和完善目前中国市场上市公司的公司治理结构也将起到积极的促进作用，就像《意见》中第五条明确指出的一样：“进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作”。李全指出：通常来讲，基金的发展离不开证券市场的基石———优质的上市公司，而该《意见》的出台，解决了基金发展的基础问题，在很大程度上保证了基金业的健康发展。同时，第五条意见，更标志了理性资金向优质上市公司流动，使市场分化继续向健康方向发展，从而个人投资者能够通过投资基金产品，真正享受到国民经济增长所带来的收益。

　　本报记者 敖晓波

　　我国资本市场的问题需要在发展中解决

　　“股权分置”“公司治理结构不健全”“券商挪用客户保证金”等困扰股市发展的缺陷，影响了我国资本市场的健康稳定发展。但这些问题是转轨阶段的新兴市场中难以避免的，我国资本市场的问题需要在发展中解决。

　　《意见》中明确提出，我国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的。由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构性矛盾，制约了市场功能的有效发挥。这些问题是资本市场发展中遇到的问题，也只有在发展中逐步加以解决。

　　《意见》指出，要认清形势，抓住机遇，转变观念，大力发展资本市场，提高直接融资比例，创造和培育良好的投资环境，充分发挥资本市场在促进资本形成、优化资源配置、推动经济结构调整、完善公司治理结构等方面的作用，为国民经济持续快速协调健康发展和全面建设小康社会作出新的贡献。

　　对严重违规的中介机构坚决实施市场禁入

　　《意见》提出，在整个资本市场机构体系中，要积极培育诚实守信、运作规范的中介服务机构，并对严重违规者坚决实施市场禁入。

　　目前，我国资本市场各类中介服务机构数量繁多，但实力不强，职业道德水准也有待进一步提高。如在“银广夏”事件中，一些会计师事务所的执业者就丧失了诚信原则。《意见》中提出，我国要规范发展证券期货投资咨询机构、证券资信评级机构，加强对会计师事务所、律师事务所和资产评估机构的管理，提高中介机构的专业化服务水平。

　　《意见》强调，要健全资本市场法规体系，加强诚信建设，提高资本市场监管水平。按照大力发展资本市场的总体部署，健全有利于资本市场稳定发展和投资者权益保护的法规体系。要清理阻碍市场发展的行政法规、地方性法规、部门规章以及政策性文件，为大力发展资本市场创建良好的法制环境。要按照健全现代市场经济社会信用体系的要求，制定资本市场诚信准则，维护诚信秩序，对严重违法违规、严重失信的机构和个人坚决实施市场禁入措施。

　　同时，要发挥证券期货交易所、登记结算公司、证券期货业协会、律师、会计师、资产评估等行业协会的自律管理作用，以及新闻舆论的监督作用。

　　我国将从源头提高上市公司质量

　　《意见》提出，我国将进一步完善股票发行管理体制，推行证券发行上市保荐制度，支持竞争力强、运作规范、效益良好的公司发行上市，从源头上提高上市公司质量。

　　《意见》强调指出，上市公司的质量是证券市场投资价值的源泉。上市公司董事和高级管理人员要把股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点和落脚点。要采取切实措施，改变部分上市公司重上市、轻转制，重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。

　　到2003年底，我国证券市场投资者开户数已超过7000多万户，境内上市公司达1287家。根据国务院有关精神，今后要鼓励已上市公司进行以市场为主导的、有利于公司持续发展的并购重组。进一步完善再融资政策，支持优质上市公司利用资本市场加快发展，做优做强。

　　《意见》强调，规范上市公司运作。要完善上市公司法人治理结构，按照现代企业制度要求，真正形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制。强化董事和高管人员的诚信责任，进一步完善独立董事制度。规范控股股东行为，对损害上市公司和中小股东利益的控股股东进行责任追究。强化上市公司及其他信息披露义务人的责任，切实保证信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。建立健全上市公司高管人员的激励约束机制。

　　要采取有效措施，结合多层次市场体系建设，进一步完善市场退出机制。在实现上市公司优胜劣汰的同时，建立对退市公司高管人员失职的责任追究机制，切实保护投资者的合法权益。

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